Carlos coincido con las respuestas anteriores y recomiendo leer este enlace:
Diccionario Jurídico de Propiedad Horizontal - Arrendamiento de elementos comunes

Coincido con la respuesta de amparo. Es un pacto perfectamente válido y se llama "arrendamiento ad meliorandum" o "sustitución de renta por obras".

Lo más importante de todo es determinar el calendario de obras, la calidad de los materiales, etc. De lo contrario, te pueden estar dando gato por liebre. Yo aconsejaría no sólo que un abogado redactara el contrato (que eso siempre es necesario), sino quizás que un arquitecto o un aparejador puesto por la comunidad controle el presupuesto y la ejecución de las obras, en función del alcance de las mismas, para asegurarse que el dinero que se dice que se va a meter efectivamente se mete en la vivienda.

Le aconsejo leer esta entrada:
http://blog.desalvador.es/arrendamientos/carencia-renta-obras/


Un saludo,
www.deSalvador.es
Especialistas en Derecho Inmobiliario

Es perfectamente legal pero les recomiendo que el contrato lo prepare un abogado experto en arrendamientos para que luego no haya problemas por ejemplo con las calidades de las reformas o con el estado en qué les devuelven el piso al pasar los 5 años.